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  • 【新时代宏观】为何2019年基建投资增速反弹低于

    发布时间: 2019-12-06 20:58首页:主页 > 宏观 > 阅读()
    2018年年底的时候,市场普遍预期2019年房地产指标会有较大的滑坡,而对基建投资增速回升至名义GDP增速附近存在共识,但2019年前三季度全口径基建投资增速3.4%,不及名义GDP增速(7.2%)的一半。同时,交运、城乡社区事务等基建相关财政支出增速较2018年回升,前10月地方专项债累计发行2.14万亿元,发改委加快基建项目审批,加上基数不断下降,然而基建投资增速仅仅缓慢回升   终身问责机制导致地方政府举债推基建变得更加谨慎。基建投资增速在2018年断崖式下滑,上一轮基建投资增速大幅下滑还是“四万亿”刺激后的2年。由于逆周期政策在过去被频繁使用,地方政府债务风险攀升,这也导致本轮政策会相对收敛。虽然政策要保障融资平台公司合理融资需求,也明确了地方政府隐形债务问责标准,但只要终身追责的机制还在,地方政府推基建的动力难以像过去一样大幅提升,地方政府基建项目审批规模上升速度要远慢于中央政府   基建投资资金来源始终是问题。从基建投资资金来源来看,自筹资金占比较大,包括政府性基金、地方专项债、城投债、非标等。土地市场降温导致土地财政增收放缓,随着房企融资渠道收紧以及调控政策不放松,国有土地使用权出让收入增速从2018年全年的25%降至2019年1-10月的6.9%,对政府性基金产生较大拖累;PPP在经历退库清理后,项目质量得到提升,落地率和落地金额缓慢上升,因此这一资金来源可能延续上升的趋势,但仍然有限;非标融资在2018年一直处于收缩状态,虽然2019年非标缩量收窄,但整体依然负增长且还有20多万亿元存量待消化。虽然专项债放量,但大部分额度用于土储与棚改,用于基建的占比不高,而用在基建的6000多亿元的专项债中,很大一部分只是用于存量项目,而没有用于新增项目。同时,政府以专项债为支点,支持重大项目通过发行专项债为资本金,但目前这样的案例还比较少   四大因素或推动2020年基建投资增速继续改善:(1)物价制约货币政策宽松程度,短期逆周期政策或更偏向财政政策。(2)2020年专项债额度提前下达,明年初对基建项目支持力度可能较大。(3)专项债作为资本金的项目可能逐渐变多,同时,2019年11月13日召开的国常会提出完善固定资产投资项目资本金制度, 2019年基建项目资本金缺乏的问题或在2020年得到缓解。(4)专项债仅仅是放量还不够,需要专项债用于新增基建项目,政策提到“专项债资金不得用于土地储备和房地产相关领域、置换债务以及可完全商业化运作的产业项目”、“重点用于铁路、轨道交通、城市停车场等交通基础设施,城乡电网、天然气管网和储气设施等能源项目,农林水利,城镇污水垃圾处理等生态环保项目,职业教育和托幼、医疗、养老等民生服务,冷链物流设施,水电气热等市政和产业园区基础设施”   PMI超季节性回升的四条线%,升幅为今年以来次高并为2008年以来同期最高,即便剔除假期错位影响,PMI升幅也超出季节性   如果观察全球PMI与中国PMI,发现它们均已来到2015年底-2016年初的水平,全球PMI已经连续3个月回升,2019年中国PMI波动较大,但没有像2018年那样单边下行,同时,从近年中国PMI表现来看,11月PMI回升的年份经济不会太差,比如上一轮经济复苏的2016-2017年,经济存在短期企稳的可能。从其他指标来看,未来出口、基建投资、地产竣工、产成品库存、汽车产销、制造业投资的改善都可能是经济企稳的动力。当然,次贷危机以来,我国出现过经济企稳,但持续时间都不长,原因在于造成经济增速回落的因素并没有出现改变   (2)就业在缓慢改善,仍需降成本政策支持。11月从业人员指数持平于47.3%,环比增量与季节性相当,其中,大型企业就业继续改善,中小型企业就业回落。同时,11月BCI企业融资环境指数降至38.7%,下半年以来均在40%左右徘徊,统计局提到“调查结果显示,反映资金紧张的企业比重为38.2%,高于上月1.5个百分点”,反映中小企业融资依然困难,后续降成本可能仍是货币政策重点,央行三季度货币政策报告提到“缓解局部性社会信用收缩压力”、“促进民营、小微信贷量增价降”、“确保小微企业融资成本下降”   出厂价格指数从48%下降至47.3%,原材料购进价格指数从50.4%下降至49%,或与生产扩张快于新订单有关。同时,从高频数据来看,大宗商品价格指数BPI环比增速从-0.05%下降至-1.9%。因此,11月PPI环比增速可能小幅回落,但受低基数影响,PPI同比增速大概率止跌回升   11月新出口订单指数回升1.8个百分点至48.8%,以季度为单位,新出口订单指数大致领先出口当季同比1个季度,新出口订单从二季度开始企稳回升,三季度出口降幅从1%收窄至0.36%。此外,在降息的刺激下,新兴市场出现复苏迹象,全球制造业PMI在2019年8-10月持续回升。美国经济主要依靠消费,新兴市场复苏带对美国的溢出效应可能有限,但是对日本、德国的影响或许会大一些。因此,未来外需可能会好于预期   上周(2019年11月23日-2019年11月29日,下同),主要生产指标回升,唐山高炉开工率回升1.1%至65.94%,带动全国高炉开工率回升0.8%至65.94%;6大发电集团日均耗煤量环比上升7%至65.88万吨   上周,钢材社会库存环比下降2.9%,螺纹钢期货价收跌0.7%。截至11月22日当周,美国EIA原油库存变动实际公布增加157.20万桶,市场预期减少7.88万桶,加上俄罗斯石油部长Novak表示,对于12月5日OPEC+会议中的限产延期议题,他倾向于暂不延期,布油价格一周收跌2.6%,WTI原油价格收跌8.9%   上周,28种重点监测蔬菜价格上涨3%,涨幅高于前值(1%)。7种重点监测水果价格上涨0.2%,涨幅高于前值(-0.4%)。猪肉批发价一周下跌4.2%,跌幅较前值(-9.5%)收窄   上周,30大中城市商品房销售面积同比减少3%,降幅较前值(-8.9%)收窄,其中,一线城市商品房销售面积同比增速从27.6%回落至-9.2%,二线城市商品房销售面积同比增速从-16.9%回升至-1.3%,三线城市商品房销售面积同比增速从-10.9%回升至-2.2%   上周,临近月末财政支出力度加大,与央行逆回购到期等因素对冲后,银行体系流动性总量处于合理充裕水平,央行暂停公开市场操作,货币市场利率回升,DR007、R007分别上升15BP、18BP   《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定,新时代证券评定此研报的风险等级为R3(中风险),因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者,请取消阅读,请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息   因此受限于访问权限的设置,若给您造成不便,烦请见谅!感谢您给予的理解与配合通宝棋牌 通宝棋牌app 通宝棋牌手机版官网 通宝棋牌游戏大厅 通宝棋牌官方下载 通宝棋牌安卓免费下载 通宝棋牌手机版 通宝棋牌大全下载安装 通宝棋牌手机免费下载 通宝棋牌官网免费下载 手机版通宝棋牌 通宝棋牌安卓版下载安装 通宝棋牌官方正版下载 通宝棋牌app官网下载 通宝棋牌安卓版 通宝棋牌app最新版 通宝棋牌旧版本 通宝棋牌官网ios 通宝棋牌我下载过的 通宝棋牌官方最新 通宝棋牌安卓 通宝棋牌每个版本 通宝棋牌下载app 通宝棋牌手游官网下载 老版通宝棋牌下载app 通宝棋牌真人下载 通宝棋牌软件大全 通宝棋牌ios下载 通宝棋牌ios苹果版 通宝棋牌官网下载 通宝棋牌下载老版本 最新版通宝棋牌 通宝棋牌二维码 老版通宝棋牌 通宝棋牌推荐 通宝棋牌苹果版官方下载 通宝棋牌苹果手机版下载安装 通宝棋牌手机版 通宝棋牌怎么下载

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