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  • 投资公司160亿美元掌舵者的投资哲学:好公司我

    发布时间: 2019-11-25 07:00首页:主页 > 公司 > 阅读()
    上证报中国证券网讯 一位管理海外主权财富基金的投资经理,在一次与记者的聊天中,这样评价施斌所带领的团队:这是一个独特的存在,值得深入研究,却又难以复制   作为瑞银资产管理中国股票主管,施斌带领的投研团队只有8人,近几年管理规模大幅增长,目前高达160亿美元。在资管行业,规模往往是业绩的“敌人”,但瑞银资产的业绩,却并没有走向平庸   中国公募基金的平均换手率超过3倍,施斌管理的产品换手率仅20%,平均持股周期超过5年,组合中近半数个股持仓甚至超过10年   作为瑞银资产的研究员,一年只需要推荐一家优质公司。优秀公司凤毛麟角,很多研究员年复一年,还是推荐同样的公司   “这样挺好!我们不能为了追求变化而变化,要做长期正确的事情。”施斌笑言,“好公司,我们希望跟它一辈子。”   经历了太多的大风大浪,在对大趋势的判断上,无论感知风险,还是把握机会,他都同样出色   2018年,A股遭遇深度调整,一位购买了几家不同外资私募产品的持有人说,瑞银资产的回撤控制很不错   这一年,施斌对于市场的判断一直较为谨慎,直到10月底,市场一片悲观之际,他才开始坚定看多   进入2018年,施斌转攻为守,保持中性的股票仓位。他观察到了两方面的风险:其一是金融去杠杆,其二是贸易摩擦,而上述两大风险一开始都被市场所低估   去年11月,虽然大部分风险已经释放,但市场依旧一片悲观,施斌开始转守为攻,加仓估值具备吸引力的行业龙头公司   转向乐观的原因有三方面:一是市场估值很低;二是整个市场情绪低落,投资者仓位较低,一旦预期变化,反弹的可能性较大;三是利好政策频出,金融去杠杆的方向没有变,但进度有所调整,有利于市场长期发展   “当时贵州茅台、中国平安、招商银行等一批龙头股估值都很便宜,虽然很难判断市场何时反弹,但如果基于未来两、三年进行判断,为投资者创造超额收益的可能性非常大。”   施斌坦言,在市场还没有达成共识的较低位置参与,可以投入大量资金。一旦市场达成共识,再追涨建仓就没有那么容易,很可能每次买的价格都比前一日更高   今年A股的涨幅大超预期,中国核心资产再度演绎了“戴维斯双击”,站在当下看明年,市场的分歧依旧不小,而施斌偏向于乐观   “A股并没有过热的迹象,虽然宏观经济承压,但资本市场并不缺乏资金。随着资产荒的加剧,资金对股市的配置需求持续存在,长远看,外资也会持续增加对A股的配置。”   施斌观察到,中国在对外开放方面有一些新的举措,长远而言,有望为中国带来更大的增长空间。“我们依旧在积极寻找机会,依旧看好中国的优势企业。”   谈及港股市场,他判断,短期来看A股向上的动能会更强一些,随着A股持续表现,港股的估值优势也会逐步体现,未来会有越来越多的投资者关注港股市场。港股中许多中概股与香港本地的经济关联度并不高,如果因为市场波动导致股价下跌,长期而言也是投资机会   优秀投资人在很多方面都有相通之处,他们都选择与优质公司为伍,做时间的朋友。正如高瓴资本创始人张磊经常所讲:“Think big,Think long。”   从施斌管理的基金持仓来看,很多股票持有时间超过10年,例如贵州茅台、格力电器、美的集团、中国平安、恒瑞医药、招商银行等一批大牛股   于施斌而言,人生最大的兴趣就是挖掘出优秀的公司。他笑言:“好公司,我们希望跟它一辈子。”   他看好大消费行业,包括食品饮料、医疗以及很多细分的服务业。上述行业的发展较为稳定,与经济周期相关性较弱,部分行业处于发展初期,增长潜力较大   施斌成功投资的秘诀并不复杂:从好赛道中挖掘出优势企业,在相对合理的估值买入持有   简单并不容易!面对资本市场的诸多诱惑,挖掘出牛股不容易,长期守住牛股更难   在施斌看来,重仓买入好赛道的优质企业,相当于获得双重收益。首先,优质企业可以享受行业的较高增长;其次,它们的表现比竞争对手更好,可以获得更多的市场份额   长期而言,一家公司的股价与公司盈利持续增长高度相关,买好公司长期一定能够获得好回报,上述公司10多年的演变,也证明了这一点   为何能够长期坚定持有这些优质公司?施斌认为,优秀的企业可能会优秀一辈子。“我们需要观察优秀公司的驱动力在哪里。如果驱动力发生变化,则可能从优秀走向平庸。但如果驱动力没有发生变化,则会持续保持优秀。”   “这几年许多行业呈现出强者恒强的态势,持有优质企业可能是最好选择,并不会因为一家公司股价表现好,就把其卖掉。”   中国公募基金平均换手率超过3倍,而施斌管理的产品换手率仅20%。事实上,从美国等成熟市场来看,真正优秀的基金经理其换手率一定是低的。因为管理规模越大,对市场的冲击就越大,交易成本也越高   另一个潜在的机会成本也常常被投资者所忽视。施斌坦言,把好公司卖掉,肯定要去买一些其他公司。长期来看,回报肯定不如持有优质公司   当然,买入优质公司并不意味持股不动,他会根据基本面的阶段性变化进行调整。如果基本面的不确定加大,或者股价出现明显泡沫,短期也会适当进行减持   找到优秀公司,对所有投资人都是一个富有挑战性的话题,考验的是投资人长远眼光与商业洞察力   首先要看市场规模是否足够大。如果市场规模很大,公司又是龙头,那么将来有望成长为大市值公司;其次,主业要清晰,做事要专注,长期而言,不专注的公司一定难有好的表现;第三,要看管理层能力。中国很多行业竞争激烈,哪些公司能够最终胜出,这跟管理层的价值观、战略眼光有很大关系;第四,要看公司的商业模式。有些公司虽然增长很快,但是现金流很差,也不是好的投资标的;第五,公司文化很重要,公司管理层虽然能把握发展大方向,但具体业务是不同层级的人在做,如何将各层级的人管理好,把大家的积极性调动起来,是一个很复杂的系统工程,牵涉到方方面面的利益   “我希望投的是百年老店,希望一家公司能够看得长远,希望管理层和下面做事情的人都追求长期利益,”   据悉,瑞银资产对于公司的研究做得非常深入,往往一些公司在上市之前就已经进行了跟踪。“我们非常关注没有上市的公司,例如,对于华为的跟踪就很紧密。华为作为行业龙头,其一举一动对整个产业链都有很大影响   除了对一些行业和个股进行深度研究外,瑞银资产还会借助行业专家力量,对相关行业和公司进行深度了解。如果行业专家的看法与瑞银资产的研究高度重合,那么确信度就会进一步提升   近年来,随着A股市场对于核心资产的追捧,大家讨论的焦点开始集中于贵不贵这个层面   例如,不断创出新高,股价达到1200多元的贵州茅台,到底贵不贵?对此,施斌表示,一些投资者认为股价涨了估值就偏高了,其实是一个误区。估值是否偏高,应该从其基本面进行判断,关键是看基本面与股价涨幅是否匹配   施斌判断,目前贵州茅台30多倍的估值相比之前要高一些,但对这家非常优秀的公司而言,未来几年的增长都可预期,从这个角度看,估值并没有偏高   当市场过热时,施斌也会对持仓进行调整。首先会卖掉一些质次价高的公司,其次对于质量很高但估值出现泡沫的公司,也会进行一定的获利了结,等到市场平稳再进行回补   例如,去年贵州茅台三季度业绩不达预期出现大幅调整,市场一度担心该公司是否存在需求减弱的问题。通宝棋牌手机真人版但施斌认为,增速过低的主要原因在于此前基数过高,需求并没有出现问题   “不能因为短期增长放缓,就丧失对一家公司长期竞争力、长期发展的信心。”当贵州茅台去年跌至500多元时,瑞银资产再度进行了加仓,此后贵州茅台持续上涨,股价屡创新高   类似的案例还有好未来,因为监管的因素以及市场预期过高,该公司去年股价也遭遇大幅调整。但施斌认为,从公司长期发展来看,不应该追求过高的短期增长,这意味着对未来增长的透支   “这样的公司应该得到鼓励,市场却对它进行了惩罚,股价在去年大幅下跌。对我们而言,这又是一次挺好的加仓机会。公司的长期竞争力并没有减弱,只是大家对其抱着不切实际的预期。”施斌认为,对一家公司而言,把增长放在一个比较现实、比较合理的速度,才能够实现更为长远的持续发展   事实上,早在好未来只有5亿美元市值时,瑞银资产就重仓买入,多年来一直持有。从好未来的股东名单来看,瑞银资产大多数时间为该公司的第一大股东,粗略估算瑞银资产已经获得了近50倍的收益   谈及对于创新的看法,施斌认为,创新是生产力的源泉,人类发展和社会发展的历史其实就是创新的历史。创新可以发生在许多地方,并不只是科技领域才能创新。很多传统企业也有很多创新,比如火锅是一个相当传统的行业,但海底捞在企业管理等很多方面进行了创新,公司非常优秀。据悉,在海底捞上市时,瑞银资产也重仓买入   在一位管理海外主权财富基金的投资经理看来,施斌对于大消费有着极其深入的理解。他笑言,理解深入并没有捷径,唯有通过不断学习、不断积累,这是作为一个好投资人的基本素质。“世界变化太快,需要学习的东西依旧很多。总觉得一觉醒来,这个世界跟你原来的认知可能就不一样了。”通宝棋牌 通宝棋牌app 通宝棋牌手机版官网 通宝棋牌游戏大厅 通宝棋牌官方下载 通宝棋牌安卓免费下载 通宝棋牌手机版 通宝棋牌大全下载安装 通宝棋牌手机免费下载 通宝棋牌官网免费下载 手机版通宝棋牌 通宝棋牌安卓版下载安装 通宝棋牌官方正版下载 通宝棋牌app官网下载 通宝棋牌安卓版 通宝棋牌app最新版 通宝棋牌旧版本 通宝棋牌官网ios 通宝棋牌我下载过的 通宝棋牌官方最新 通宝棋牌安卓 通宝棋牌每个版本 通宝棋牌下载app 通宝棋牌手游官网下载 老版通宝棋牌下载app 通宝棋牌真人下载 通宝棋牌软件大全 通宝棋牌ios下载 通宝棋牌ios苹果版 通宝棋牌官网下载 通宝棋牌下载老版本 最新版通宝棋牌 通宝棋牌二维码 老版通宝棋牌 通宝棋牌推荐 通宝棋牌苹果版官方下载 通宝棋牌苹果手机版下载安装 通宝棋牌手机版 通宝棋牌怎么下载

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